JPMorgan uruchamia indeks obligacji o wartości 330 mld USD z dużym udziałem Afryki

JPMorgan planuje uruchomienie nowego indeksu obligacji rządowych rynków wschodzących o wartości około 330 mld USD. Afryka ma otrzymać niemal 45% udziału w tym benchmarku, z największymi alokacjami dla Egiptu, Maroka i Nigerii. Indeks ma oferować wyższe nominalne oprocentowanie niż dotychczasowe benchmarki, ale wiąże się też z dodatkowymi ryzykami.

Charakterystyka nowego indeksu GBI-EM Edge i udział Afryki

Bank Wall Street, JPMorgan, zapowiedział wprowadzenie indeksu Government Bond Index–Emerging Markets Edge (GBI-EM Edge) przed końcem września. Według notatki inwestorskiej JPMorgan, którą przeanalizowała agencja Reuters, Afryka będzie miała niemal 45% udziału w łącznej wadze indeksu. Wśród krajów afrykańskich z największymi alokacjami wymieniane są Egipt, Maroko oraz Nigeria. Do indeksu zakwalifikowały się również Angola i Zambia, a oczekuje się, że uczestnikami będą także Kenia i Namibia.

JPMorgan nie opublikował jeszcze pełnej listy krajów i ostatecznych wag poszczególnych państw na swojej stronie internetowej. W związku z tym ostateczne zestawienie uczestników indeksu należy zweryfikować po jego oficjalnym uruchomieniu.

Indeks służy inwestorom jako standard do mierzenia wyników grupy obligacji. Fundusze śledzące indeks mogą kupować papiery wartościowe w proporcjach odpowiadających ich udziałowi w benchmarku. Inni zarządzający portfelami wykorzystują indeks do oceny, czy ich inwestycje radzą sobie lepiej lub gorzej niż rynek.

Udział Afryki na poziomie około 45% oznacza, że niemal połowa zmian wartości indeksu będzie powiązana ze zmianami cen obligacji, stóp procentowych oraz kursów walut afrykańskich krajów. Warto podkreślić, że nie oznacza to, iż afrykańskie rządy otrzymają od razu 45% z 330 mld USD. Kwota ta to wartość obligacji kwalifikujących się do indeksu, a nie fundusz, który JPMorgan rozdzieli między kraje.

Wielkość nowych inwestycji zagranicznych będzie zależała od liczby zarządzających aktywami, którzy zdecydują się śledzić indeks oraz od wielkości środków, którymi dysponują te fundusze.

Warunki włączenia do indeksu i ryzyka związane z inwestycjami

Indeks GBI-EM Edge ma oferować średnią nominalną stopę zwrotu na poziomie około 10,4%. To o około 440 punktów bazowych, czyli 4,4 punktu procentowego, więcej niż w przypadku głównego indeksu JPMorgan obligacji lokalnych rynków wschodzących. Bank przeprowadził również analizę historyczną, która sugeruje, że indeks frontier markets mógłby przynieść roczne stopy zwrotu wyższe o około 1,2 punktu procentowego w ciągu ostatnich dziewięciu lat.

Wyższa stopa zwrotu jest głównym czynnikiem przyciągającym inwestorów, ale odzwierciedla także dodatkowe ryzyka związane z pożyczaniem rządom, których waluty, inflacja i rynki finansowe mogą cechować się większą zmiennością. Inwestorzy zagraniczni mogą otrzymywać wysokie odsetki, ale jednocześnie ponieść straty, jeśli lokalna waluta znacznie osłabi się względem dolara. Ponadto, sprzedaż obligacji na mniejszych rynkach może być utrudniona, zwłaszcza w okresach niestabilności politycznej lub gospodarczej.

JPMorgan wprowadził zasady ograniczające udział poszczególnych krajów i wielkość obligacji w indeksie. Do indeksu zostaną włączone tylko obligacje o wartości nominalnej co najmniej 250 mln USD oraz z okresem do wykupu nie krótszym niż dwa i pół roku. Żaden kraj nie będzie mógł przekroczyć 8% udziału w indeksie. Limit ten ma zapobiegać dominacji kilku dużych emitentów i rozłożyć ekspozycję inwestorów na różne rynki.

Wcześniej istniały obawy, że Zambia może zostać wykluczona z indeksu z powodu niewielkiej wartości swoich obligacji krajowych. Zambia zwiększyła jednak wielkość kwalifikujących się papierów i zapewniła sobie miejsce w indeksie. Angola również otwiera swój rynek obligacji krajowych o wartości około 18,6 mld USD na inwestorów zagranicznych, a minister finansów tego kraju wskazał indeks JPMorgan jako jeden z powodów tych zmian.

Większy popyt międzynarodowy na obligacje krajowe może ułatwić afrykańskim rządom zaciąganie pożyczek w lokalnej walucie. Wiele afrykańskich kryzysów zadłużeniowych było związanych z dużymi zobowiązaniami w dolarach i euro. Spadek wartości lokalnej waluty powoduje konieczność posiadania większej ilości środków krajowych na spłatę tych zobowiązań. Pożyczanie w walucie lokalnej przenosi ryzyko kursowe z rządu na inwestora.

Jednak napływ dużych krótkoterminowych środków wiąże się z ryzykiem szybkiego odpływu kapitału w przypadku wzrostu stóp procentowych w USA, osłabienia walut lub pogorszenia sytuacji politycznej. Nagłe wycofanie inwestorów może wywierać presję na kursy walut i ceny obligacji krajowych.

Nowy indeks zwiększa widoczność afrykańskich krajów na rynkach międzynarodowych, ale nie gwarantuje łatwego dostępu do taniego finansowania.

Wprowadzenie indeksu GBI-EM Edge przez JPMorgan z udziałem niemal połowy afrykańskich krajów w jego składzie stanowi istotne wydarzenie na rynku obligacji rządowych rynków wschodzących. Indeks ten oferuje wyższe nominalne stopy zwrotu, ale wiąże się z określonymi ograniczeniami i ryzykami, które zostały uwzględnione w zasadach jego konstrukcji. Włączenie do indeksu może wpłynąć na zwiększenie zainteresowania inwestorów zagranicznych afrykańskimi obligacjami, zwłaszcza tymi denominowanymi w walutach lokalnych, co jest istotne w kontekście zarządzania ryzykiem kursowym i zadłużeniem tych krajów.