Umocnienie jena zmienia preferencje inwestorów w carry trade

Japoński jen zyskał na wartości około 6% względem dolara od końca lipca, co jest efektem interwencji władz na rynku walutowym oraz komentarzy członków zarządu Banku Japonii. Według danych LSEG, jen jest najlepszą walutą spośród krajów G10 pod względem wzrostu wartości w tym okresie. W tygodniu zakończonym 8 września spekulanci zmienili swoje pozycje na rynku kontraktów terminowych na jena z netto krótkich na netto długie. Liczba kontraktów długich wyniosła około 10 800, podczas gdy tydzień wcześniej było około 92 200 kontraktów krótkich.

Wzrost wartości jena został wzmocniony przez jastrzębie wypowiedzi członków zarządu Banku Japonii, którzy nie wykluczyli przyspieszenia podwyżek stóp procentowych. Dodatkowo, sekretarz skarbu USA Scott Bessent ostrzegał spekulantów przed obstawianiem przeciwko jenowi, deklarując, że jest „domem” na rynku walutowym. Te czynniki wpłynęły na zmniejszenie atrakcyjności jena jako waluty finansującej carry trade, gdzie inwestorzy pożyczają środki w walutach o niskim oprocentowaniu, aby inwestować w aktywa o wyższej stopie zwrotu.

Alternatywne waluty dla carry trade

W związku z umocnieniem jena inwestorzy zwracają uwagę na inne waluty jako potencjalne źródła finansowania carry trade. Bank of America wskazuje chiński juan oraz kanadyjski dolar jako kandydatów do zastąpienia jena w tej roli. Claudio Piron, szef działu walut i stóp procentowych w Azji w Bank of America, porównał sytuację Japonii i Chin, zauważając, że Chiny mają bardziej ograniczoną otwartość rachunku kapitałowego niż Japonia. Jednocześnie wzrosła emisja obligacji denominowanych w juanie offshore (CNH), a wiele międzynarodowych firm poszukuje finansowania na tych rynkach.

W Chinach stopy referencyjne pozostały bez zmian przez 15 kolejnych miesięcy, z roczną stopą pożyczkową na poziomie 3% oraz pięcioletnią na 3,5%. Waluta chińska offshore jest bardziej swobodnie notowana niż waluta onshore, jednak nadal jest silnie powiązana z polityką monetarną Ludowego Banku Chin.

Kanadyjski dolar również zyskał zainteresowanie inwestorów jako potencjalna waluta do finansowania carry trade. Według strategów walutowych TD Securities, jego stosunek carry do zmienności jest już porównywalny do jena. Pomimo osłabienia dolara kanadyjskiego po ostatnich wzajemnych taryfach celnych z USA, istnieje przestrzeń do dalszej deprecjacji, co może wpływać na nastroje i dane gospodarcze w Kanadzie. Bank Kanady utrzymał stopę procentową na poziomie 2,25% podczas ostatniego posiedzenia.

Perspektywy polityki monetarnej Banku Japonii

Bank Japonii planuje dwudniowe posiedzenie polityki pieniężnej, które rozpocznie się w czwartek. Oczekuje się podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych do poziomu 1,25%. W porównaniu do innych głównych banków centralnych, takich jak Rezerwa Federalna USA (3,50–3,75%), Bank Anglii (3,75%) czy Europejski Bank Centralny (2,5%), stopy procentowe w Japonii pozostaną niskie.

Chris Wong, strateg walutowy w OCBC, wskazał, że mimo spodziewanej podwyżki stóp przez Bank Japonii, japońskie stopy procentowe pozostaną niskie w ujęciu globalnym. Z tego powodu carry trade z wykorzystaniem jena może nadal funkcjonować, choć może dojść do rotacji w preferencjach inwestorów.

Umocnienie jena, zmiany w polityce monetarnej oraz reakcje inwestorów na rynku walutowym wpływają na strategie carry trade, a waluty takie jak juan i dolar kanadyjski są obecnie rozważane jako alternatywne źródła finansowania.