Scott Bessent i wyzwania na rynku obligacji skarbowych USA

Scott Bessent, sekretarz skarbu USA, podjął działania mające na celu obniżenie rentowności długoterminowych obligacji skarbowych poprzez zwiększone wykupy papierów wartościowych. Pomimo zwiększenia skali operacji, rentowności obligacji nadal rosną, osiągając poziomy niewidziane od wielu lat. Wzrost rentowności wpływa na koszty finansowania inwestycji, w tym w sektorze sztucznej inteligencji, oraz może mieć konsekwencje dla polityki monetarnej Rezerwy Federalnej.

Operacje wykupu obligacji i reakcja rynku

W odpowiedzi na rosnące rentowności obligacji skarbowych, Scott Bessent ogłosił zwiększenie skali wykupów obligacji długoterminowych. Departament Skarbu USA zapowiedział, że od 9 września do 4 listopada będzie przeprowadzał cotygodniowe operacje wykupu papierów wartościowych o terminach zapadalności od 10 do 20 lat, zwiększając maksymalną kwotę z 2 miliardów do co najmniej 4 miliardów dolarów na jedną operację. Później zapowiedziano, że kwota ta może zostać przekroczona, a do finansowania wykupów rozważane jest wykorzystanie rachunku ogólnego Skarbu (Treasury General Account, TGA), który zbliża się do poziomu 1 biliona dolarów.

Pomimo tych działań, rentowności obligacji nadal rosną. Po ogłoszeniu zwiększenia wykupów, rentowność 30-letnich obligacji spadła tymczasowo o około 10 punktów bazowych do 5,187%, jednak następnego dnia wzrosła do 5,247%. Rentowność 10-letnich obligacji również wzrosła do około 4,85%, co jest najwyższym poziomem od końca 2023 roku. Rentowności 20- i 30-letnich obligacji osiągnęły około 5,3%.

Rynki finansowe zareagowały na te zmiany spadkami na giełdach. Indeks Dow Jones stracił około 0,8%, Nasdaq spadł o 0,6%, a S&P 500 obniżył się o około 0,5%.

Przyczyny wzrostu rentowności i ich konsekwencje

Wzrost rentowności obligacji skarbowych jest związany z kilkoma czynnikami. Po pierwsze, oczekuje się zwiększenia emisji obligacji przez rząd USA, co wynika z potrzeby finansowania deficytu budżetowego oraz obsługi istniejącego długu. Po drugie, popyt na obligacje skarbowe zmniejszył się na rzecz rosnącej emisji obligacji korporacyjnych, szczególnie przez firmy inwestujące w infrastrukturę sztucznej inteligencji. Po trzecie, inflacja utrzymuje się powyżej celu Rezerwy Federalnej, co skłania inwestorów do oczekiwania dalszych podwyżek stóp procentowych.

Scott Bessent podkreślił, że celem wykupów jest skupienie uwagi rynku na fundamentach ekonomicznych, a nie na nagłówkach medialnych, zwłaszcza w okresach o niskiej płynności. Jednakże, jak wskazują eksperci, wykupy obligacji mają charakter tymczasowego wsparcia płynnościowego i nie rozwiązują podstawowych problemów fiskalnych i inflacyjnych.

Wzrost rentowności obligacji wpływa na koszty finansowania długoterminowego, które dotyczą firm i inwestorów. Przykładem jest SoftBank, który rozważa emisję obligacji o wartości od 10 do 20 miliardów dolarów, aby refinansować mostkowy kredyt związany z inwestycją w OpenAI. Rentowność obligacji SoftBanku w dolarach wynosi około 8,5% dla papierów 10-letnich, podczas gdy obligacje detaliczne denominowane w jenach mają kupon na poziomie 3,98%. Różnica ta odzwierciedla koszt finansowania w różnych walutach i na różnych rynkach.

Decyzje Bessenta o zwiększeniu wykupów obligacji mogą mieć wpływ na politykę monetarną Rezerwy Federalnej. Obniżenie rentowności obligacji skarbowych wiąże się z obniżeniem kosztów pożyczek długoterminowych, a to jest czynnikiem rozważanym w kontekście inflacji. W związku z tym, rynek oczekuje podwyżki stóp procentowych o 0,25 punktu procentowego w grudniu 2026 roku. Historycznie, rozpoczęcie nowych cykli podwyżek stóp procentowych przez Fed wiązało się z korektami na rynku akcji, gdzie indeksy S&P 500 i Nasdaq spadały średnio o 10% i 15% w ciągu trzech miesięcy od pierwszej podwyżki.

Scott Bessent zapowiedział, że będzie kontynuował działania na rynku obligacji, deklarując, że Skarb Państwa dysponuje informacjami i narzędziami niedostępnymi dla traderów. Jednak rynek obligacji pozostaje pod presją czynników takich jak inflacja, deficyt budżetowy, ceny ropy naftowej oraz oczekiwania dotyczące polityki Fed.

W efekcie, pomimo dużych środków finansowych przeznaczonych na wykupy obligacji, rentowności pozostają na wysokim poziomie, co wpływa na koszty finansowania inwestycji i może mieć szerokie konsekwencje dla rynku finansowego i gospodarki.